O futuro do comércio de commodities

A indústria de comércio de commodities tem desfrutado de uma tendência ascendente nos últimos cinco anos. Embora todos os setores passem por ciclos plurianuais de altos e baixos, as perspectivas do setor parecem excelentes para os próximos anos.

De fato, o comércio de commodities está à beira do próximo normal. A transição energética em curso é uma transformação econômica e física que atravessa e integra os vários sistemas globais de alimentos, energia e materiais. Do ponto de vista do comércio de commodities, essa transformação aumentará a volatilidade estrutural, interromperá os fluxos comerciais para abrir novas arbitragens, redefinirá o que significa ser uma commodity e alterará fundamentalmente as relações comerciais. Todos esses desenvolvimentos criarão oportunidades e desafios únicos, tanto para os jogadores novos quanto para os já existentes.

Neste artigo, exploramos as tendências que sustentam os pools de valor de negociação de commodities, discutimos cinco fatores de sucesso e sua possível implementação e apresentamos nossa perspectiva sobre os três modelos de negócios que podem se desenvolver ao longo do tempo.

Os pools de valor comercial de commodities cresceram substancialmente, quase dobrando de US$ 27 bilhões em 2018 para um EBIT estimado em US$ 52 bilhões em 2021 (Quadro 1). A maior parte desse crescimento foi impulsionada pelo EBIT do comércio de petróleo, que, segundo estimativas, aumentou mais de 90%, para US$ 18 bilhões durante esse período. O comércio de energia e gás ficou logo atrás, passando de US$ 7 bilhões para US$ 13 bilhões. Esses pools de valor mantiveram sua trajetória ascendente em 2022. O mercado provavelmente atrairá novos participantes que aumentarão a concorrência, e nossa análise sugere que seu valor geral continuará crescendo.

Identificamos quatro desenvolvimentos que contribuíram para esse rápido crescimento e terão impacto nos próximos anos.

Embora benefícios econômicos e ambientais significativos possam ser obtidos com a descarbonização, a inconsistência de incentivos, gargalos na cadeia de valor e a turbulência geopolítica atual obscurecem o quadro de oferta e demanda. Os investimentos anuais em hidrocarbonetos tradicionais caíram 50% desde 2013, mas o nível de fundos comprometidos com a transição energética – aproximadamente US$ 700 bilhões em 2021, cerca de um terço dos US$ 2 trilhões necessários em 2022 – provavelmente não será suficiente para impedir o surgimento de gargalos sustentados.

Sem construir significativamente a cadeia de abastecimento subjacente, nossa análise projeta possíveis desequilíbrios de abastecimento (Quadro 2). Por exemplo, lítio e níquel têm uma alta probabilidade de restrições de oferta até 2030, particularmente nos cenários de Aceleração Adicional e Compromissos Alcançados discutidos na McKinsey's Global Energy Perspective 2022.1 "Global Energy Perspective 2022," McKinsey, 26 de abril de 2022. Da mesma forma, na Alemanha e somente na Itália, o espaço de terra atualmente ocupado por fontes de energia renovável (FER) precisaria dobrar até 2030.2 Com base em dados do Global Wind Atlas e na análise da McKinsey. Essas lacunas de oferta também estão sendo observadas fora do espaço de energia: restrições contínuas de fornecimento de matéria-prima – combinadas com o aumento da demanda das refinarias por trás de regulamentações favoráveis ​​a matérias-primas de biocombustíveis de segunda geração – aumentaram os preços do óleo de cozinha usado (OAU) em 90% no últimos 18 meses.3 Com base em dados da Argus Media e na análise da McKinsey.

A maior suscetibilidade dos mercados à volatilidade de curto e longo prazo e aos ciclos de alta e baixa provavelmente aumentará o valor de manter um estoque imediato para implantar em resposta a um deslocamento do mercado. Nos últimos dois anos, os mercados experimentaram picos históricos causados ​​pelo COVID-19, clima severo, eventos geopolíticos e incerteza macroeconômica. Essas flutuações foram mais aparentes no setor de energia, mas outras commodities também foram afetadas. Por exemplo, como os produtores de produtos agrícolas e metais usam energia como insumo, os preços voláteis afetaram a economia da produção e levaram a paralisações. A volatilidade histórica dos preços do gás natural nos EUA (medida pelos preços à vista do gás natural Henry Hub) saltou de um mínimo de 25% no terceiro trimestre de 2021 para 179% apenas seis meses depois. Os preços europeus do gás (conforme medidos pelos preços das instalações de transferência de títulos holandeses) aumentaram de menos de € 10 por megawatt-hora (MWh) no segundo trimestre de 2020 para mais de € 330 por MWh no segundo trimestre de 2022. Esse aumento levou empresas de fertilizantes suspendam a produção e as exportações com base na Europa. Do ponto de vista de um comerciante de commodities, a lucratividade é determinada por uma combinação de níveis de preços e volatilidade de preços (Quadro 3).